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ha tenido también un efecto directo en las legales, apunta a dinamizar el consumo interno.
exportaciones. A mediados de 2016 los precios Sin embargo, el consumo de los hogares se
comienzan a recuperarse, pero no al ritmo que mantiene por el consumo corriente, ya que las
se había observado entre 2009 y 2011, en el que compras de bienes duraderos parecen haberse
también hubo caídas similares, sino que empiezan pospuesto. Queda claro que la potencia de la
una lenta recuperación hacia un mayor impulso política monetaria para incentivar el consumo
en el segundo semestre del 2018. y endeudamiento es cada vez menor, a lo que
Sin embargo, los volúmenes requeridos por hay que agregar el masivo retiro de títulos y
estas dos economías continúan por debajo de valores que el BCB había colocado en gestiones
lo observado entre el 2011 y 2014, por lo que anteriores, desde mediados del 2017, con
la recuperación en el precio no sería suficiente el objetivo de introducir liquidez al sistema
como para sostener un incremento en el nivel financiero.
de las exportaciones hasta cifras observadas La consecuencia directa de esto es la reducción
en ese periodo. Esto también tiene un impacto del margen de acción que tiene el BCB durante
directo en el presupuesto del sector público, ya el 2019 para seguir incentivando el consumo de
que, a diferencia de otros rubros exportados, los los agentes privados.
recursos provenientes de las exportaciones de Si se observa la Base Monetaria y las Reservas
gas son enteramente capturados por el Estado.
Internacionales Netas, se puede ver que desde
Finalmente, la fórmula de cálculo de los precios el inicio de la gestión de gobierno, y hasta
de venta de gas establece una relación lineal con mediados del 2015, la relación entre el dinero
una canasta de fuel´s, la que se ajusta en base a en poder del público y del sistema financiero
los promedios trimestrales de esta canasta. Dado y las RIN estaba en el orden de 0,45 (es decir,
que el precio del petróleo durante el segundo y que por cada boliviano, al tipo de cambio oficial,
tercer trimestre del 2018 ha estado por encima constituido como RIN existía solo 0,45 centavos
de los 55 dólares en promedio, el precio de venta en poder del público), mientras que a partir de la
del gas a la Argentina y Brasil ha cerrado con reducción de los ingresos por exportaciones, se
incrementos superiores al 30% respecto al inicio ha utilizado a la política monetaria para expandir
de la gestión. el circulante, llegando a alcanzar cifras similares a
5. La política monetaria las de las RIN.

Ésta ha sido altamente expansiva, ya que se A partir de esta caída, el BCB optó, a fines del
observa cómo la emisión monetaria ha empezado 2018, por pasar los recursos de varios fondos
a crecer de nuevo, después de un periodo de hacia las RIN, a fin de elevar sus saldos. Así, a
reducción (2014 - 2016). En los cuatro trimestres diciembre de 2018 el ratio de la base monetaria/
del 2017 se inyectaron entre Bs 2.000 y 4.000 RIN pasa de 0,93 a 0,85, siendo este todavía muy
millones, lo que ha tenido un efecto directo superior a lo observado hasta antes del 2015.
en la base monetaria (circulante + reservas de Esto nos da una idea de los límites de la política
bancos), llegando ésta a registrar crecimientos monetaria, que en los últimos meses parecen
trimestrales de hasta Bs 6.000 millones. haber sido alcanzados, por lo que el impulso
del consumo debería venir a partir de otras
Esto, junto a la reducción de los encajes herramientas de política económica.

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